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【推福利股票群】巴菲特:最聪明的投资是把股票看作一门生意

4月底,很多人,包括有名的基金经理,操心宏观经济,操心世界局势,操心疫情,大家觉得世界一片灰暗,把股指砸到3000以下。之后,市场从底部2863点,一路上涨;如今,证券股也开始异动,A股走势超级独立,喊牛市的声音隐隐出现。


看到没?“市场先生”可真是变化无常啊!


两个月的时间,人们的观点来了个“地天板”。如果你跟着“市场先生”的声音,你肯定会晕头转向。市场每年每月每周都不同,甚至每天都不同。股票投资如果这么做,可怎么睡得着,又怎么可能会长寿?


聪明的投资者是不会这么做的。


如文章标题所说,巴菲特认为,最聪明的投资是把股票当作一门生意,这实际上也是巴菲特从他老师格雷厄姆那里学到的。今天的文章就分享一下巴菲特2014年写给股东的信中的内容,看看巴菲特是怎么把股票投资看成生意的。信中有句话很应景,“查理和我合作54年来,我们做投资决定时,从不讨论宏观经济、利率或其他人的看法等这些不重要的事。”


之所以分享这篇文章,也在于,上周的文章《巴菲特亲述:如何评估公司的内在价值》,有朋友留言认为写的不错。但希望让我帮忙评估一下他买的股票的内在价值。我觉得大家是有些高看我了,很多领域我都不懂;又或许是,大家没看明白文章,因为评估内在价值的前提,是能够看懂一门生意,看懂一门生意并不容易。欢迎回看文章《看不懂生意,就别投资》。


也许上篇文章内容太多,也太学术化,冲淡了对生意的重视。因此,今天再引用巴菲特2014年致股东的信的内容,重点谈谈巴菲特是怎么看待生意的,投资生意和投资股票的相同和不同点在哪里。通过这篇文章,希望能够帮助大家进一步认识股票投资的本质。


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巴菲特在2014年致股东的信中,特意写了一节《关于投资的一些思考》。在他要聊股票投资前,他说有必要介绍两个非股票投资的例子,尽管两笔投资对他个人的财富影响不大,但却很有启发意义。


1、农场和物业


事情发生在内布拉斯加。故事的背景是,1973年到1981年间,美国中西部农场价格疯涨,原因在于对通货膨胀的预期和一些小型农村银行宽松的贷款政策,但是,后来泡沫破灭了,农场价格下跌50%多,这摧毁了借债的农场主和他们的债权人。


在泡沫破裂后,1986年,巴菲特花费28万美元买下了奥马哈北部的400英亩农场。这个价格,甚至显著低于几年前以这个农场为担保品所获得的贷款。巴菲特说,当时,我对农场的经营一无所知。但我有个儿子热爱务农,他告诉我这个农场可以种出多少玉米和大豆,以及经营费用大概是多少。我根据这些,计算出农场的正常回报率是10%。我当时也认为,长期而言,农场的产量将逐步提高,农作物的价格也会上涨。


我并不需要特别的知识,便能知道我这笔投资没有亏损风险,还可能会大赚。当然,农场偶尔会收成不好,农产品的价格有时也会令人失望。但这有什么关系呢?我们也会有异常好的年头。而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在,28年过去了,正如我之前的预料,农场产量提高了,农作物价格上涨了,农场的利润翻了3倍,而农场现在的价值是我们当初投资额的5倍。如今,我对务农依然一无所知,最近去了农场一次,是这么多年的第二次。


另外的物业投资发生在1993年,投资的背景同样是一场泡沫破裂后。当时,商用不动产的投机泡沫破裂了,RTC(一家资产清理信托公司)负责处置倒闭银行持有的资产,其中一块资产便是售纽约大学旁边的一块物业。



和农场的情况类似,该物业当时的无杠杆收益率是10%。但是,考虑到RTC糟糕的管理,空置的店铺出租后收入会增加。更重要的是,该物业最大的租客——约占20%左右的出租面积,仅仅支付每平方尺5美元的租金,而其他租客的平均租金是70美元。最大租客的租约将在9年内到期,到期后,租金收入必将大增,从而带动盈利大幅提升。该物业的位置极好:纽约大学绝不会搬走。



巴菲特和朋友一起买了这块业务。旧的租约到期后,利润翻了3倍。年租金回报达到了当初投资额的35%。巴菲特说,我至今还没去看过这块物业。



总结这两笔投资,巴菲特说,农场和纽约大学物业的收入,未来几十年还会继续增加。虽然他们的收入不会激增,但这两笔投资在我这一生中,都是稳健和令人满意的。



2、六个投资道理



巴菲特在2014年的信中说,在讲股票投资前,先讲两个实业投资小故事,是为了说明投资的一些基本道理。


第一,你不必是专家,也能赚取满意的投资报酬。但如果你必须认清自己的局限,坚守能力圈。保持简单,不要拔苗助长。如果有人要你承诺可以快速赚大钱,你应该赶紧说“不”。


第二,考虑投资标的时,应该集中关注它未来的产出和利润。如果你对粗略估计这项资产未来的收益毫无把握,你应该忘了它,然后考虑其他标的。没有人能够评估每一个投资机会,但无所不知也不是必须的,你懂的东西是真的懂就可以。


第三,如果你关注的是买进资产它未来的价格变化,你其实是在投机。投机并无不对。但我知道自己没有成功投机的本事,对那些宣称自己持续投机成功的人,我也抱怀疑态度。抛硬币时第一轮有一半人会赢,但是这些人如果继续玩下去都不会有赢家。另外,一项资产的价格最近在上涨,永远都不是买进的理由。


第四,针对我那两笔小投资,我只考虑这两项资产未来的产出,完全不关心资产每天价格的变化。比赛的胜利者是专心比赛的人,而不是那些一直盯着记分板的人。如果你周末不看股价也能享受生活,你应该试着周一到周五也这样。


第五,自己总结宏观方面的观点,或者了解他人的宏观观点或者市场预测,都是在浪费时间。事实上,不仅浪费时间,还是极其危险的,因为这可能导致你无法看清真正重要的事实。当我看到电视上的嘉宾圆滑的评论股票市场的未来动向时,就想起美国棒球传奇球星一句尖酸的话:你不走进那个广播间,还真不知道棒球那么容易打。


第六,我那两笔小投资发生在1986年和1993年。随后一年或很多年的经济、利率、或股市表现如何,对我那两笔投资没有一点影响。我已经不记得当时的报纸头条和专家的意见。无论他们说什么,我都坚信,玉米将继续在内部拉斯州的农场里生长,学生会继续涌向纽约大学。


3、股价乱人心


我的这两笔小投资与股票投资有个重大差别。那就是,开市期间,股票每分钟都有报价,而我的农场和纽约大学物业,至今没有公开报价。


疯狂波动的股价,本该成为股票投资者的一项巨大优势——对某些投资人来说,确实是这样。


毕竟,如果有个情绪不稳定的人,拥有我农场旁边的另外一个农场,而他每天都向我开出一个价格,我可以按报价将我的农场卖给他,又或者向他买进他的农场。毕竟因为他情绪不稳定,短期内农场的价格会被他搞的忽上忽下。我理应受惠于他这种古怪的行为,对不对?如果他报价过低,我可以买进;如果报价过高,我可以卖给他,或者不理他,继续经营我的农场。


股票投资就是这样的。部分情绪不稳定的人经常造成股价的大幅波动。投资者本应受惠于这种波动。


但是,现实中,大部分投资人都将这种好事变成了坏事。其他投资人善变和不理智的行为,经常导致他们也出现不理智的行为。因为总有人喋喋不休的议论大盘、经济、利率和个股的价格表现,有些投资人认为“权威人士”的说法十分重要——更糟糕的是,有些人还认为应该根据“权威人士”的意见做一些事。


那些拥有一片农场或一项房产,可以安静持有几十年的人,一旦到了股市,看到股价大幅波动,并听到评论人士“不要坐在那里,你得做点什么”的鼓动,便会变得头脑发热,神经错乱。市场流动性本应是无可置疑的好事,但对这些投资人来说,却变成了一种诅咒。


照理说,市场闪崩或出现其他极端波动,不至于真正伤害到投资人。正如有个古怪的农场主不断向我开价,不应损害我的农场投资。事实上,市场暴跌对真正的投资人是好事,如果他手上有现金,他可以在股价低于资产价值时买进。对投资人来说,市场恐慌是好事,市场中的人普遍开始得意忘形才需要小心。


2008年末,金融市场季度恐慌期间,我不曾想过出售农场和纽约物业,尽管总体上,经济正在酝酿一场严重的衰退。那么,对应的,如果我百分百持有一家长期前景良好的好企业,我当时如果卖掉它,无疑也是愚蠢的。既然如此,如果我持有好公司的少数股份,为什么要卖掉呢?没错,当中是有个别公司最终会表现失望,但作为一个投资组合,它们无疑将有好表现。真的有人相信美国生产力惊人的资产,以及无限的人类才智,会被某种东西吞噬掉吗?


4、放弃不能估算未来5年盈利的公司


查理和我买股票的时候,我们都把它当做获得部分股权看待,我们的分析方法和买下整个公司所用的方法是类似的。我们首先要考虑的问题是:


我们可以合理地估计这家公司未来五年或更长时间的盈利吗?如果可以,而股价相对于公司内在价值又是合理的,我们将买进股票,或者收购整家公司。如果我们没有能力估算未来的盈利——经常是这样——我们就放弃,然后研究其他机会。


查理和我合作54年来,我们从不曾因为宏观经济或利率又或者其他人的看法,而放弃一项诱人的投资。事实上,我们做投资决定时,从不曾讨论这些不重要的事。


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最后,关于如何评估一家公司的产出和利润,长坡雪也谈谈自己的看法。


无论一家公司的业务是什么,其主营业务利润都等于收入减去成本。公司的收入由产品的销量和价格相乘得出,公司的成本由原材料,机器,厂房等组成。所以,要判断公司的盈利趋势,其关键变量通常有以下几个:


1,产品的销量未来是稳定,增加,还是下降?公司有没有新产品能创造规模性销量?


2,公司核心产品的价格趋势,是上升还是下降?


3,公司的主要原材料价格是否稳定可控?


4,公司的机器和厂房等固定资产,是需要每年都更新,还是几十年不变?


…………


如此等等。


抛砖引玉了。真正研究明白一架公司,并不容易,最好在调研3家同行,3家上游,3家下游后,再下结论。


当然,有些公司就是你调研了,研究了,也得不出结论。这样的公司就应该放弃。


仅供参考!



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