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【推福利股票群】美股期权对股市的影响与股票期权的基础入门

在上周五期权到期日到来之际,美股走势加大震荡,本周CBOE波动率指数势创1月以来的最大单周涨幅。多方面的原因影响了走势的波动,而主要的因素就在于美联储纪要公布后,市场愈发相信减码计划很快就会登场,同时还有基于全球疫情蔓延的忧虑。


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【标普500指数图】


股票期权(Option)是一种建立在买方和卖方之间合约或叫约定,持有期权的人可以在未来的某个时间,以期权约定的价格,来买入或者卖出相应的股票。美股常规期权交到期日为每个月的第三个星期五,实际为周六到期,一般到来之前市场的波动性会跟随增加。




大部份期权持仓会于到期前被平仓或未获行使便到期,而对于期权持有者而言,行使期权有时可能比平仓较为有利。本周以来,美股抛售压力增加,标普500指数在周二结束了五连涨,而截止周四道指已经是三连跌。走势表明近月以来,期权到期日前美股走跌的现象还在持续。




股票期权可以作为美股走势的参考,如果股市处于上涨或者依然看好后市表现,那么投资者对于股票看涨期权的需求就会增加。昨日道指在下探两周低位后跌幅收窄,尾盘仅轻微下跌,也表明部分交易者在期权结算前低接买盘并继续观望。




这里还有另一项用于衡量美股走势的指标——CBOE波动率指数,作为衡量标普500波动程度,也称为VIX指数,一般来说当股市处于走高状态,波动率会相对走低,相反如果投资者担忧股市向下风险,波动率就会跟随上升,如果再遇上美股期权到期日震荡走势也会放大。




该指数并不能直接表明预期的股票价格变化将是上涨还是下跌,而只是作为预测市场的稳定性以及预期价格变化幅度的参考。当前美股市场面临的是美联储收紧政策的前景,所以投资者的担忧情绪在本周更占主导,CBOE波动率在本周结束了此前的四连跌,而且截止周四已经上涨逾40%,一度突破24至5月以来最高水平,目前回到22下方。




VIX指数通常在20以下表明股市表现较为稳定,任何超过30的读数表明接下来的价格可能会剧烈波动。非常高的读数发生在极端波动时期,通常是在重大市场抛售期间。VIX指数的历史最高纪录出现在2020年3月16日,当时疫情在全球股市引发了恐慌,该指数达到了82的极高水平。




在下周杰克逊霍尔全球央行年会召开前夕,市场仍将处于对政策面前景担忧的波动当中,因为不少投资者认为美联储主席鲍威尔有机会借届时的会议为契机向市场释放收紧政策的信号。但是另一方面,美国当前疫情有加重趋势,加上近期部分经济指标出现了高位放缓的信号,美联储也有理由继续观望,所以围绕于市场的不确定性将持续左右美股。


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美股期权交易入门


行权日期Expiry date:在该日期截止前的任意时间,期权持有者可以要求以期权的行权价行权,执行他买/卖指定的股票100股的权力。(期权交易是以100股为一个合约,也即是最小交易单位)


行权价格Strike price:在前面说的行权日期截止之前,期权持有者可以在任何时间以该价格买/卖指定的股票。


盈亏平衡价Break even price:行权价+/-当前权力金之后形成的价格,表示当股价涨/跌过这个价格之后你的期权才是盈利。


然后单个期权的交易分为以下4种基本情况:


Long Call:你认为某股票会大涨,买入看涨期权Call,获得一个以指定价格买入某股票的权力。


举例:A股票当前价格是9块钱,你认为它在6月1日前会涨到11块以上,你以1块钱每股的premium权力金,获得了在6月1日之前以10块钱每股买入A股票的权力,一共花费了100块。在6月1日之前,如果A股票的价格果然超过11块(盈亏平衡点),达到了12块,那么你就赚钱了,因为你可以以11块的成本买入A股票然后立刻以12块卖出。当然,因为期权本身是可以交易的,一般的做法都是再把这个期权卖出给别人(这是这个期权本身肯定已经涨价了很多),并不需要自己准备大量资金行权。或者A股票没有涨过11元的,那么你的这个期权合约就会逐渐贬值最终在行权日结束后过期。


Short Call: 你认为某股票不会涨太多,卖出看涨期权Call,获得权力金,同时获得了以固定价格卖出股票的义务。假如你手中持有A股票100股,你就可以卖出一个看涨期权的合约,别人买了合约就可以以指定价格在指定日期之前买入你这100股。在此日期之前你的100股会被券商扣下作为抵押,你出售了一个权力,所以你现在负有一个卖出股票的义务。


举例:你有100股A股票,目前价格9元每股,你觉得他在6月1日之前不可能涨过11元,于是你以1元每股的权力金卖出了1个A股票6月1日11元的看涨期权合约,立刻获得了权力金100元。等到6月1日,A股票股价果然不到11,只有10.5,那么这个期权到期就不会被行权(没人傻了吧唧的亏钱行权啊),然后就过期,这100股就会解除抵押,而你则净赚了100元权力金。当然期间如果A股真的涨过11或者快要涨到11,你也可以再次买入同样行权价和行权日期的期权,把这个义务转嫁给别人;也可以等着被行权,可能超过11不多那就是少赚了一点但是也是赚到了(特别是还有权力金的收益)。


Long Put: 你认为某股票会大跌,买入看跌期权Put,获得一个以指定价格卖出股票的权力。你买入一个股票的Put期权,就获得了一个在截止日期前以指定价格卖出A股票的权力。


举例,A股票当前价格为9块,你认为A股票在6月1日前会跌破8块。你以1块钱每股的权力金,买入了A股票6月1日行权价8块的看跌期权合约,花费100元。如果在6月1日前A股票确实开始跌,跌破了8块(买入期权时的股价-权力金,盈亏平衡价),一直跌到了5块,那么你可以在市场上以5块的价格买100股,然后要求行权,以8块的价格卖掉,净赚300-100权力金=200块。当然和前面说的一样,一般都会选择把这个期权再卖给别人,就不需要准备大量资金行权。同样也是如果A股票没有跌破8元,那么你这个期权同样是会逐渐贬值一直到行权日变得一文不值之后过期。


Short Put: 你认为某股票不会跌太多,卖出看跌期权Put,获得权力金,同时获得一个在指定日期前以制定价格买入指定股票的义务。你认为某个股票不会跌到某个价格,准备以这个行权价买入指定股票100股的资金,然后卖出看跌期权,资金会被冻结作为抵押,但是你可以立刻获得权力金。





Put Credit Spread:直接讲定义不好理解,我来举个例子:


假如A股票当前价格是95元,我认为A股票在本周五收盘时的价格不会低于90块(所以叫牛市,因为是认为至少不跌破某个价钱),于是我以3块每股的价格卖出了本周五到期行权价85块的看跌期权,同时以2块钱每股的价格买入了本周五到期行权价85的看跌期权。卖出一个权力金比较贵的期权,买入一个权力金比较便宜的期权,用押金补足行权价的差价,使得自己没有义务但是获得了权力金的差价。





Call Debt Spread: 同样是举例说明:A股票当前价格是90,我认为它在6月1日之前会大涨,但不太可能超过120。于是我3块钱买入了一个6月1日到期的100块的call,然后以1块钱卖出了一个同日到期的120块的call。和前面一样,因为我同时买入卖出了同日期的Call,所以我就没有了义务。和前面的相反,因为100的call肯定比120的call贵很多,所以我构建整个组合时是要直接支付这个价钱的,以2块钱每股获得这个组合。



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